国泰君安解读 股转系统分层管理办法修订 提质增效推进协同建设——科学研究和技术服务业迎来新机遇

全国中小企业股份转让系统（以下简称“股转系统”）对《分层管理办法》进行了修订，此举被业内视为深化新三板改革、提升市场服务质效的重要举措。国泰君安证券发布研究报告指出，本次修订聚焦“提质增效”与“协同建设”，旨在进一步优化分层制度，强化多层次资本市场间的有机联系，尤其为科学研究和技术服务业等创新驱动型行业注入了新的发展动力。

修订核心：优化分层标准，强化精准服务

据悉，本次《分层管理办法》修订的主要内容包括：调整创新层与基础层的准入与维持标准，增设更契合中小企业和创新企业特性的多元化指标；优化层级调整机制，提升市场内外联动的效率；加强与北交所的协同，畅通“基础层—创新层—北交所”的递进路径。国泰君安分析认为，这些变化不仅提升了分层制度的科学性和适应性，也增强了股转系统作为资本市场“苗圃”和“枢纽”的功能定位。

聚焦科学研究和技术服务业：制度红利加速释放

科学研究和技术服务业作为典型的知识密集型、创新驱动型行业，普遍具有研发投入大、成长周期长、轻资产运营等特点。传统的财务指标门槛往往难以全面反映其真实价值和发展潜力。本次修订中，分层标准更加注重研发投入、科技创新能力、专业机构持股等“软实力”指标，这恰好与科学研究和技术服务业的属性高度吻合。

国泰君安指出，修订后的分层办法将有助于更多优质科研服务企业进入创新层，获得更高的市场关注度和融资便利。例如，对研发投入占营收比例较高、拥有核心技术和持续创新能力的公司，分层准入条件更具包容性，这将直接激励科学研究和技术服务业企业加大研发投入，提升自主创新能力。创新层企业将更便捷地对接北交所，实现“分层递进、协同发展”，为长期从事基础研究、技术转移、检验检测等细分领域的公司提供了清晰的资本市场成长路径。

提质增效：推动市场与产业协同建设

“提质增效”是本次修订的另一关键词。国泰君安认为，通过优化分层，股转系统能够更有效地集聚优质企业资源，提升市场整体质量，从而增强对投资者的吸引力。对于科学研究和技术服务业而言，这意味着：

• 提升企业治理水平：进入创新层的企业需满足更规范的治理要求，有利于科研服务企业建立现代企业制度，实现从“技术导向”向“技术+管理”双轮驱动转型。
• 增强融资效率：分层管理便于投资者快速识别优质标的，降低信息不对称，使科研服务企业能更高效地获得股权融资和债权融资支持，加速科技成果转化。
• 促进产业链协同：股转系统与北交所、区域股权市场的联动加强，有助于形成覆盖科研服务企业全生命周期的资本服务链，推动产学研深度融合，构建协同创新的产业生态。

协同建设：多层次资本市场联动的新篇章

国泰君安强调，本次修订特别突出了“协同建设”理念，即股转系统内部各层级之间、以及新三板与北交所、沪深交易所之间的协同。对于科学研究和技术服务业，这种协同效应体现在：

一方面，基础层、创新层、北交所层层递进，企业可以根据自身发展阶段和需求，在不同层级间有序流动，避免了“一刀切”式的管理，使得专注于早期研发的科研企业能够安心在基础层孵化，成熟后逐步升级。

另一方面，与北交所的“捆绑”发展，为科研服务企业提供了更明确的上市预期。北交所服务创新型中小企业的定位，与科学研究和技术服务业的特性天然契合，转板机制的畅通将吸引更多创投基金、私募股权基金加大对早期科研项目的投入，形成“投早、投小、投科技”的良性循环。

展望与建议

国泰君安认为，《分层管理办法》的修订将为进一步深化新三板改革、服务实体经济高质量发展奠定制度基础。对于科学研究和技术服务业企业，建议：

1. 对照新标准，规范发展：企业应尽早对照修订后的分层标准，完善内部治理，加强研发投入归集，提升信息披露质量，为进入更高层级做准备。
2. 善用协同机制：积极利用股转系统与北交所的联动优势，规划好资本运作路径，借助多层次资本市场实现做优做强。
3. 聚焦主业，强化创新：坚守科技创新主业，利用资本市场的融资和激励功能，吸引高端人才，攻克关键技术，提升核心竞争力。

国泰君安认为本次修订是股转系统落实国家创新驱动发展战略、支持中小微企业发展的关键一步，科学研究和技术服务业将迎来借力资本市场加速成长的新机遇窗口。市场各方应准确把握政策内涵，共同推进协同建设，助力科技自立自强。